公用事业行业深度跟踪：煤炭港存新高、进口持续增长、煤硅如期将至 今日报

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核心观点：

推荐：华能国际+华电国际+福能股份+上海电力+宝新能源+粤电力+长江电力+中国核电

港口煤炭库存已年内新高、长协煤履约率高，火电业绩改善值得期待。

截至4 月6 日，北方四港煤炭库存量达1622 万吨，已至年内新高（较上周增加9.5%，高于去年同期31.5%）；广州港存达249 万吨（较上周增加6.1%，高于去年同期14.6%）。进口煤亦持续恢复，2023 年1-2 月进口量均超2000 吨/月，合计同比大增72.5%（2022 年1-7 月进口煤月均仅1426 万吨，8-12 月达2371 万吨），预计3 月数据仍将持续改善，且目前印尼进口动力煤（Q4200 换算Q5500）吨价格低于秦皇岛动力煤价（Q5500）近百元。我们看好长协保供政策趋严、长协履约率持续提升，带动电厂综合用煤成本改善，火电业绩恢复值得期待。

火电业绩底部为2021，爬坑为2022，展望2023 正是时间的煤硅。从已披露年报/快报的情况来看，火电板块2022 年实现归母净利润-6.2亿元（前值为-281 亿元），经营现金流达1036 亿元（同比+501%）。

近期硅料价格回落速度加速，4 月6 日多晶硅致密料均价下降至215元/千克，绿电运营回报率有望提升、绿电建设速度有望加快。伴随绿电消纳、调峰、储能压力骤增，我们继续看好市场化交易电价、峰谷价差、容量电价等改革措施的持续深化，火电消纳、储能等价值凸显。时间的煤硅如期演绎：业绩改善—绿电加速—火储价值。

管理、经营、政策三维改善，关注电力企业中特估值。电力板块央国企市值占比超90%，所属集团仍有大量存量资产，重组/证券化/REITs 值得期待，叠加ROE 被纳入考核以及激励等手段，治理将优化。从中特估值视角解读，火电企业将从低弹性周期股，且承担大量的保供责任逐步成为业绩伴随风光装机增长而持续增长且储能价值凸显的成长股。

重视电力板块的盈利改善与装机增长，中特估值视角下重估空间大。

看好全国性火电龙头华能国际（A）/华能国际电力股份（H）、华电国际（A）/华电国际电力股份（H）；区域龙头福能股份、上海电力、宝新能源、粤电力A；水电龙头长江电力；绿电运营商龙源电力（A/H)、三峡能源；核电运营商中国核电、中国广核（A）/中广核电力（H）。

风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；绿电装机增长不达预期。

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